央行10月14日在其网站发布的10月份金融数据能用一个“叛”字总结其特点。10月份社会融资规模为6627亿元，比上月较少4728亿元，比去年同期较少2018亿元。1-10月社会融资规模为13.59万亿元，比去年同期较少1.24万亿元。同时最引发市场留意的是，10月份人民币贷款减少5483亿元，环比大叛36%。
这里面有一个前提是央行在9月和10月投入了7695亿中期借贷便捷(MLF)。如此就经常出现一个有违的现实是，一旁是央行向金融机构流经数千亿元流动性，另一边毕竟在央行流经流动性之后，银行贷款新的增量依然环比大叛，“惜贷”情绪仍然显著。 其中的缘由究竟如何?除此外，到底能有多少取得定向严格的资金，知道如央行期望，流向小微、三农等实体经济领域以减少实际融资成本? 金融体内光阴 根据央行报告表明，今年9月和10月，央行特别强调两次皆用于的是新的创设的MLF而非SLF，通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投入基础货币5000亿元和2695亿元，期限皆为3个月，利率为3.5%。
由此一来，央行9、10两月通过该工具向银行体系投入总计7695亿元基础货币。 “虽然在账面上释放出来不少流动性，但因为‘双方同意贷款’的决定，不肯被打乱既定的节奏。”一位国有大行人士向记者坦言。
中国社科院金融研究所所长王国刚刚此前在其《当前经济运行的难局和密码之策》一文中对双方同意贷款也有说明，称之为双方同意贷款规模是人民银行用一个非常简单的模型针对每家银行分别计算出来并每日取决于评判的。 上述国有大行人士向《华夏时报》记者称之为，双方同意贷款是央行对金融机构在一个时期内的贷款总额展开废气节奏与废气规模的决定。它根据各项经济指标及涉及数据计算出来得出结论。
“每年有一个限度掌控的总规模，明确到每家银行每个月，现在都是日报制。” 在央行三季度货币继续执行报告(下称《报告》)里，央行以专栏的形式，理解了“双方同意贷款之谜”。所谓“双方同意贷款”，实际就是指差异准备金动态调整机制，其核心内容是指金融机构必要的信贷投入不应与其自身的资本水平以及经济快速增长的合理必须相匹配。
王国刚刚也在上述文中说明，我国由银监会和人民银行等监管的掌控贷款有四个指标，即存贷比、资本充足率、法定准备金、双方同意贷款规模等。 “双方同意贷款是以新型宏观谨慎工具消化前期性刺激政策影响的一种自由选择。”央行指出，而利率、准备金等工具的信号起到又较为强劲，必须借助宏观谨慎措施，通过引领商业银行更加务实经营来诱导其过度扩展。
事实上根据记者专访，“双方同意贷款”是根据市场原则动态调控，与“规模”管理具有本质的区别。既控总量，又调结构;既相反鼓舞，又偏移约束。双方同意贷款由自身经营稳健性和经济发展环境要求，其目的是为金融机构获取一种自我维持务实和调整信贷投入的弹性机制。
一方面，金融机构自身资本充裕水平等因素的动态变化，不会引发双方同意贷款变化;另一方面，央行根据宏观形势等变动也不会主动调整宏观谨慎政策参数。“所以因为‘双方同意贷款’的决定，对这些资金我们无法敲也不肯敲，因为要是被打乱了决定好的额度和节奏，将不会影响来年的信贷额度。”上述大行人士道出了原委。
除此，另一个原因是，目前经济上行，小微企业订单量严重不足、动工量上升，造成有效地信贷市场需求上升的情况客观存在。“同时对于银行来说，经济上行周期里，银行风险偏爱显弱，金融机构宁愿将资金放到银行间市场提供无风险收益。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩分析说道。
“所谓无风险收益，比如同业存单。”上述国有大行人士坦言，作为同业存款的替代品，同业存单并不具备必要重构银行同业业务的能量，但却转变着银行流动性管理工具的格局。
根据数据表明，截至11月，总计有数76家银行发售规模总计约1.41万亿元的同业存单。而截至6月30日，这一数字仅有为1406亿元。
事实上，转入10月份以来，同业存单的发售频率、单日发售规模相比之下低于之前，一度经常出现了单日发售规模倒数数日皆上百亿的情况。 “如此央行获释的千亿资金中，有非常一部分资金还是在金融机构体内打转转，而未循环到体外来器官移植实体经济。
”一位相似监管层业内人士坦言。但此时的问题是，除此外，到底能有多少取得定向严格的资金，知道如央行期望，流向小微、三农等实体经济领域以减少实际融资成本? 烧结的流动性 但五谷丰登证券对资产负债的变化展开测算后，认为建设银行、中国银行和农业银行三家取得千亿规模MLF的商业银行的主要生息资产配备下落皆为债权性证券投资。“用于中期借贷便捷投放贷款的经济利润仅有在50个BP左右，将对银行资本回报率反而导致负面风化。
这种情况下，配备有税收免除的利率债或低收益的企业债，反而是银行较优的自由选择。” 而兴业银行管理层在三季度业绩发布会上回应，未来资金业务将配备到较低风险低收益的标准化资产(如国债)，考虑到税收归还收益率相似6%，同业存单成本在4%多，利差有100BP以上，且不闲置资本。 “谈谈的减少融资成本呢，为什么现在成本降反而还升?”小企业主黄辉(化名)的顾虑代表了目前大多数中小微企业的疑惑。 事实上，记者专访的多位业内人士指出，目前中小企业的融资困境是央行“抽”，但银监会和银行的水龙头并没进，在于银监会不当的容忍度仍较为较低，没放开银行借贷条件。
双方的对立必要造成银行融资成本如期没上升，而银行则更好将多余的资金改向银行间市场提供无风险收益。 “银行目前的利率，比年初和去年都还低。”去年10月份从银行取得一笔800万贷款的佛山民营企业财务低管黄辉告诉他记者，其年初向某国有银行武汉支行申请人了一笔贷款，利率为6.9%，但是今年9月份新的在同一家银行取得一笔800万元的贷款，银行则拒绝利率为7.3%，同时此前审批不缴纳的财务顾问费仍在一开始缴纳的列表名单中。
不管怎样，银行间的严格无法传导至实体经济，颂扬目前货币政策传导机制或途径出有了问题，在从“金融机构和金融市场到企业、居民的各类经济行为主体”的环节“卡壳”了。换句话说，不是缺少流动性，而是流动性被烧结了。 实质上央行也面对对立。
一方面要增进经济稳定运营，另一方面要避免过度“抽”烧结结构变形。所以在《三季度货币政策继续执行报告》中央行特别强调，货币环境要“中性有助于”，也驳斥了社会上全面抽预期之意图。
换句话说，未来央行不会抽，只是不期望过度抽。 未来，央行的创意政策工具依然是主要着力点。本报记者专访多位业内人士坦言，年内有可能之后上调正回购利率和PSL利率，之后用于PSL的剩下额度等。
“所以下一阶段央行不会坚决总量平稳、结构优化的政策。”民生证券研究院继续执行院长管清友回应，未获释全面降准降息信号，仍以结构化严格居多。
而为减轻当前货币政策困局，业内人士的建议是，央行应当是一手减负，一手加责。尽管经济仍在上行，但仍有很多经济学家不建议用降息降准的手段性刺激经济。 所谓减负，即强化央行独立性，减少对货币政策调结构的希望，从更高层面协商推进改革。“唯有这样，才有助理顺当前央行面对的困境，减轻定向货币政策难以承受之轻。
”瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光坦言，而所谓加责，即央行责任重大，在提升货币政策有效性方面可以参照国际经验更进一步完备，尤其是如减少开会新闻发布会与市场交流的机会、定期公布对中国经济数据的预测等等，不利于引领市场预期、落实政策意图。
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