2014年的12月9日，海南矿业在上交所上市。如今将近4年过去，该公司IPO时一个4.7亿元的募投项目，截至2018年半年报发布仍是0投资。不仅如此，与公司在IPO和此后定增时对募投项目悲观的盈利预期有所不同，海南矿业2015年-2017年及2018年前三季度主营业务总计亏损9.6亿元。
记者还找到，海南矿业近年来管理费用率呈现出过山车式波动，2015年-2017年和2018年前三季度管理费用率分别为27.13%、42.66%、9.21%和42.66%。公开发表资料表明，截至2018年三季报，上海复星产业投资有限公司和上海复星高科技(集团)有限公司分别持有人34.38%和17.19%的股份，郭广昌为公司实际掌控人。2016年7月8日，海南矿业就与实控人旗下复星财务公司签定了金融服务协议，由复星财务公司为海南矿业获取存款等服务。
业内人士指出，这意味著海南矿业实质上沦为复星集团的融资平台之一。11月23日，新京报记者约见海南矿业，公司涉及负责人拒绝接受在电话中问记者问题，称之为一切以公告不尽相同。
IPO募投项目收益与允诺差距大，有项目4年0投资海南矿业当初IPO发售1.87亿股，发售价格为10.34元，筹措资金总额为19.30亿元，扣减发售费用1.71亿元后，实际募资净额为17.59亿元。上述筹措资金月底2014年11月28日到账。在资金用于上，筹措资金中有4.9亿元投向新建选矿厂项目，4.7亿元投向新建选矿厂二期改建项目，3亿元投向石碌矿区铁多金属矿整装勘查项目，1亿元投向铁、钴、铜工程技术研究中心，4亿元用作补足流动资金。
对于新建选矿厂项目，海南矿业在招股书中回应，项目达产后，每年将追加贫矿处置能力200万吨，年产品位63%的铁精粉80万吨。预计本次募投项目构建年均收入4.73亿元，年均利润8546万元，项目财务内部收益率23.57%。
招股书对新建选矿厂二期改建项目，这样叙述：项目将构建年均收入4.67亿元，构建年均利润1.02亿元，项目财务内部收益率为26.77%。新京报记者查询海南矿业财报找到，上述允诺年均利润1.02亿元的项目，截至2018年半年报，公司仍未展开投资。海南矿业公布的2018年上半年筹措资金存放在与实际用于情况报告表明，新建选矿厂二期改建项目筹措资金允诺投资金额为4.7亿元，实际投资金额为0;石碌矿区铁多金属矿整装勘查项目实际投资8413.64万元，与允诺的3亿元投资额比起，仍有2.16亿元的缺口;铁、钴、铜工程技术研究中心实际投资金额为6516.71万元;补足流动资金3.99亿元。
截至2018年6月30日，海南矿业实际用于的IPO筹措资金为10.37亿元。2014年12月10日，海南矿业发布公告称之为，公司将5.66亿元筹措资金移位募投项目中预先投放的自有资金。其中，新建选矿厂项目移位4.9亿元;石碌矿区铁多金属矿整装勘查项目移位7635.79万元。
上述允诺投资4.7亿元的新建选矿厂二期改建项目，为何实际投资额为0?11月23日，海南矿业涉及人士拒绝接受在电话中问记者问题，称之为一切以公告不尽相同，并拒绝记者放专访函。截至新闻报道时，并未获得恢复。值得注意的是，海南矿业2015年5月公布的《前次筹措资金用于情况专项鉴证报告》中透露，新建选矿厂项目当时生产能力利用率为78%，2014年构建净利润1141.87万元，2015年1-3月份净利润为-237.21万元。
这与其在招股书中允诺的8546万元的年均利润相去甚远。以定增募投项目投资额也有缺口2016年7月，海南矿业公布以定减预案，拟以10.17元/股的价格，向不多达10名特定投资者，发售不多达8805.03万股，筹措金不多达11.89亿元。其中8亿元投资于海南石碌铁矿地采及涉及配套工程，1.89亿元用作资源类大宗商品供应链综合服务项目，2亿元补足流动资金。
海南矿业通过上述以定减实际募资总额为8.93亿元，扣减发售费用1.68亿元后，实际募资净额为8.76亿元。公司回应，将按照轻重缓急的顺序投放各筹措资金投资项目，筹措资金不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决问题。
筹措资金于2017年1月26日到账。海南矿业对上述两大募投项目寄予厚望。
海南石碌铁矿地采及涉及设施工程项目，公司预计几乎达产后，每年需要产生净利润0.8亿-2.0亿元;而资源类大宗商品供应链综合服务项目，海南矿业预计，投产运营后，公司的铁矿石年加工和销售能力将逐步提高至1000万吨以上，平稳运营后，预计每年需要为公司带给净利润大约6400万元。同IPO募投项目一样，海南矿业在上述以定减募资中，再度用筹措资金移位了公司投资。
同时，截至2018年6月30日，公司投资展开较慢。2017年4月22日，海南矿业发布公告称之为，公司白鱼移位预先投放募投的海南石碌铁矿地采及涉及配套工程2.83亿元自筹资金。而在其公布的2018年上半年筹措资金存放在与实际用于情况报告中，新京报记者找到，海南石碌铁矿地采及涉及配套工程实际投资金额扣减移位的2.83亿元后仅有为6700万元;资源类大宗商品供应链综合服务项目实际投资金额为1205.14万元。管理费用率现过山车，逃过ST记者查询海南矿业财报找到，公司管理费用率呈现出过山车式波动。
2015年-2017年和2018年前三季度，海南矿业的营业收入分别为10.51亿元、9.08亿元、27.56亿元和10.6亿元，同期管理费用分别为2.85亿元、3.87亿元、2.54亿元和4.52亿元，同期管理费用率分别为27.13%、42.66%、9.21%和42.66%。相比于2015年，海南矿业2016年管理费用率大幅度下降。记者查询其管理费用明细找到，公司2016年工资、社会保险费及福利费为2.35亿元，较2015年的1.3亿元大幅提高80.77%;投产损失费为6893.92万元，较2015年的3217.13万元大幅提高114.28%。2018年三季度，海南矿业管理费用率再度攀升至42.66%。
10月8日，公司公布《关于计提公司离岗待弃人员费用的公告》称之为，白鱼对未来离岗待弃人员的涉及福利展开计提，金额预计为2亿-3亿元，将影响本年度利润减少2亿-3亿元。与管理费用平缓变化实时，海南矿业的净利润也正负间隔变化。财报数据表明，2015年-2017年和2018年前三季度分别构建净利润1019万元、-2.86亿元、4554万元和-5.36亿元。
此外，新京报记者注意到，2015年海南矿业靠着一笔无法缴纳的应付款顺利扭亏。2015年海南矿业构建净利润1019.14万元，而同期营业净利润为-1747万元，同期营业外收益3740.99万元。其中无法缴纳的应付款转至为2189.49万元，对营业外收益贡献仅次于，并且上期金额为0。
业内人士对新京报记者回应，由于无法缴纳的应付款转至营业外收益必须缴纳所得税，大多数企业往往会将其转至收益，而是放到应付款项下长年挂账。海南矿业将这笔2189.49万元的应付款转至营业外收益后，以求顺利扭亏。频密发债，与复星集团不存在金融服务关系2016年9月22日，海南矿业发售1.06亿元公司债，期限为5年期，前三年票面利率为5.65%，发行人主体评级为AA。2017年3月28日，海南矿业公布《海南矿业股份有限公司公开发行2017年公司债券(面向合格投资者)(第一期)发售公告》，发售2亿元公司债，票面利率为6.50%。
记者找到2018年以来，海南矿业增大了债券发售力度。2018年5月25日，海南矿业公布《关于香港子公司境外发售美元债券的公告》，公司白鱼通过全资子公司香港鑫茂投资有限公司在境外发售总额不多达3亿美元债券，上市地点在中国香港或新加坡交易所。本次债券发售期限为不多达5年(含5年)，一次或多次已完成发售，每半年付息一次，明确利率视资金市场供求关系确认。筹措资金用作还包括但不仅限于补足流动资金及偿还债务贷款。
海南矿业将为本次发债获取无条件、不得而知科、不能撤消的借贷。将近一个月，海南矿业再度公布融资计划。
2018年6月23日，海南矿业公布《关于白鱼发售非公开发表定向债务融资工具的公告》，公司白鱼申请人不多达人民币6.5亿元(含6.5亿元)的非公开发表定向债务融资工具(PPN)，期限为不多达5年(含5年)，可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。筹措的资金将主要用作补足营运资金或偿还债务公司债务。新京报记者注意到，从2016年7月8日起，海南矿业就与公司实控人旗下复星财务公司签定了《金融服务协议》，由复星财务公司为海南矿业获取存款服务、授信服务、承销服务以及其他金融服务。
《金融服务协议》的有效期限为1年，自2016年7月22日起计算出来。上述协议分别于2017年、2018年续延。
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