事件:美国农业部(USDA)公布了2016年2月份的全球农产品供需报告,2015/16年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量预测值较上一月预测水平分别调整了0.22%、0.47%、0.05%和-0.13%,较上一年度分别变动-3.86%、0.54%、1.36%、-1.81%。玉米:全球产量上调0.22%至9.70亿吨,消费上调0.23%至9.76亿吨,库存消费比环比下降0.06个百分点至21.39%。
其中,美国玉米产量维持上月预期,消费上调63万吨,并且由于与南美主产国的竞争导致出口下调了127万吨,带动了期末库存上调了89万吨,总的库存消费比环比上升了0.26个百分点至15.45%。从国际角度来看,当前21.39%库存消费比虽然仍处高位,但是已连续两月下调且低于去年同期水平,玉米供过于求的状况有望稍许改善。
大豆:全球产量上调0.47%至3.21亿吨,消费上调48万吨,库存消费比环比上调0.32个百分点至25.57%。其中,美国大豆产量维持上月预期,消费下调27万吨,库存消费比上调至22.35%。从全球角度来看,在连续三个月库存消费比下调后出现上调,当前25.57%的比率基本和上年25.65%持平。对于后期,我们建议重点关注南美大豆生产、出口情况以及主要消费国的需求变化。
小麦:全球产量上调0.05%至7.36亿吨,消费量下调0.66%至7.10亿吨,库存消费比环比上升1.18个百分点至33.66%。此次是美国农业部自去年5月开始预计15/16年产量以来连续第9次提高小麦产量预测,库存消费比继续处于十年来最高水平。
大米:全球产量下调0.13%至4.7亿吨,消费量下调0.06%至4.82亿吨,库存消费比环比下调至18.53%,继续为2007/08年以来的最低水平。糖:全球产量下调0.73%至1.72亿吨,消费量下调0.37%至1.73亿吨,库存消费比环比下降0.45个百分点至22.92%。库存消费比创四年来最低,减产预期再度增强,糖市供需格局有望持续改善。
从巴西实际生产情况来看,15/16季度糖产量(2015年4月至2016年2月上旬)同比下降4.04%,全榨季在乙醇需求量上涨条件下可能减产糖5%左右,全球第一大食糖出口国的减产将对消化当前的库存高位形成利好,目前成本位置徘徊的糖价有望逐步回暖。中泰农业谢刚团队简评:2月美国农业部供需数据上调全球玉米、大豆和小麦产量预测,下调大米产量预测。
从产量数据来看,大豆与小麦仍均呈同比增长,玉米、大米与糖同比减产,这都与上月预测状况一致;从库存消费比来看:玉米供需格局继续改善,大豆供过于求仍较为显著;小麦继续创历史新高;大米库存消费比仍处于近八年来最低水平;糖库存消费比降至4年来最低,未来减产预期比较强烈,我们会继续关注天气、消费变化等对巴西等国制糖产量带来的变化。国内节前备货不积极,粮价基本维稳。1)玉米:受物流便捷、货源充裕及下游需求缩减影响,春节前用粮企业的订单规模和购销热度都有明显下降,市场期望春节前备货刺激的一波行情未现。
2)大豆:国产大豆市场购销状况依然没有实质性改变,大豆加工企业收购及开工状况依然没有改善的迹象。3)小麦:市场对年后行情预期不太乐观,备货积极性也不高,面粉市场总体仍不及往年同期,预计2月份小麦市场维持稳中偏弱格局。
4)糖:2015/16年制糖期已进入生产旺季,截至2016年1月底累计产糖421.09万吨,同比减少57.48万吨,其中1月份产糖230万吨,同比减产28万吨,销售101万吨,同比减少31.3%,新榨季产销下降明显。总体而言,我们继续倾向于认为全球大宗粮食总体处于需求疲弱、产量和库存充足的局面,但玉米、糖和大米预期继续预期减产,供需进一步改善,后市值得重点关注;天气变化对北半球冬小麦产量的影响将一直存在,同时消费端的变化也值得积极关注;国内的大宗粮食由于政策市影响,总体仍处于高产量、高库存与消费低迷的格局,但我们应该看到农产品供给侧改革带来的积极变化;对于糖的供需,在新榨季大幅减产条件下若能够有效控制进口量,糖价有望走出低迷的大周期。最新中泰农业策略观点,给予大种植板块增持评级:1)从政策角度看,中央一号文件供给侧改革引领现代化农业发展方向,有效供给将是未来焦点所在;2)从产业投资角度来看,农资(农药、化肥、种子)消费、规模化种植继续具备较好的对抗周期风险能力。我们继续建议投资者关注大种植业板块的改革转型机会。
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